9月19日,，紫金礦業(yè)獨(dú)立董事、靈寶黃金獨(dú)立董事薄少川出席由北京地心互動(dòng)科技有限公司與樹人律師事務(wù)所傾力承辦的第十七屆全國(guó)礦床會(huì)議暨第六屆中國(guó)礦業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈大會(huì)-第三屆中國(guó)礦業(yè)權(quán)投融資大會(huì),。會(huì)上,，薄少川先生以國(guó)際礦業(yè)并購(gòu)實(shí)戰(zhàn)為主題,，從投資人自評(píng),、初級(jí)礦業(yè)公司,、國(guó)際礦業(yè)資本市場(chǎng),、礦業(yè)項(xiàng)目的投資時(shí)點(diǎn),、國(guó)際礦業(yè)并購(gòu)及盡職調(diào)查幾個(gè)板塊展開(kāi)為大家分享國(guó)際礦業(yè)并購(gòu)的核心要點(diǎn),，并提出，“礦業(yè)永遠(yuǎn)是朝陽(yáng)行業(yè),，沒(méi)有礦業(yè),，便沒(méi)有現(xiàn)代文明”。
△ 薄少川 紫金礦業(yè)獨(dú)立董事 分享主題：《國(guó)際礦業(yè)并購(gòu)實(shí)戰(zhàn)》
Part.01“明確你的投資角色：財(cái)務(wù)投資人or產(chǎn)業(yè)投資人”
薄少川先生提出,，從投資的角度來(lái)看,，投資人需要先明確自己是要做財(cái)務(wù)投資還是產(chǎn)業(yè)投資、參股還是控股,、是否參與決策（董事會(huì)）和運(yùn)營(yíng)（管理層）,、投資期限、對(duì)流動(dòng)性的要求,、風(fēng)險(xiǎn)承受能力和意愿等,，另外還有像類似權(quán)益金、產(chǎn)品流等國(guó)際上成熟但國(guó)內(nèi)少見(jiàn)的投資模式,，都是我們需要提前明確的內(nèi)容,。
Part.02“初級(jí)礦業(yè)公司：天然的合作及并購(gòu)標(biāo)的”
薄少川先生提出，初級(jí)礦業(yè)公司（概念來(lái)自 junior Mining companies）一般是指在勘探,、可行性研究階段的礦業(yè)公司,，這個(gè)階段的礦業(yè)公司核心目標(biāo)就是“找礦”,，沒(méi)有現(xiàn)金流和利潤(rùn)，相當(dāng)于國(guó)內(nèi)的“百局千隊(duì)”里的“千隊(duì)”,。兩者的不同之處在于資金來(lái)源,，國(guó)外的初級(jí)礦業(yè)公司一般通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)來(lái)融資，融資效率高,、公司運(yùn)營(yíng)透明度高,，公司也往往有著非常清晰的發(fā)展路線（可以上市、持續(xù)股權(quán)融資）,。而國(guó)內(nèi)地勘隊(duì)伍的資金來(lái)源主要是政府撥款，是非市場(chǎng)化的,。薄少川先生認(rèn)為,，初級(jí)礦業(yè)公司是礦業(yè)行業(yè)的風(fēng)向標(biāo)，引領(lǐng)礦業(yè)行業(yè)的發(fā)展潮流,。一方面,，初級(jí)礦業(yè)公司對(duì)市場(chǎng)極其敏感、找礦方向緊貼市場(chǎng)脈搏,；另一方面,，世界上絕大多數(shù)礦是初級(jí)礦業(yè)公司發(fā)現(xiàn)的，大型礦業(yè)公司很少在綠地項(xiàng)目上投入,，主要是就礦找礦,。需要關(guān)注的是，加拿大和澳大利亞是初級(jí)礦業(yè)公司的主要上市地（尤其重要的是多倫多證券交易所 TSX 及其創(chuàng)業(yè)板 TSXV,、澳大利亞證券交易所 ASX）,，很多國(guó)際礦業(yè)項(xiàng)目都掌握在加拿大和澳大利亞的初級(jí)礦業(yè)公司手中，他們自然就成為了天然的合作和并購(gòu)的標(biāo)的,。當(dāng)然,，也需要注意，初級(jí)礦業(yè)公司投資屬于風(fēng)險(xiǎn)投資,，與大型礦業(yè)公司有著截然不同的發(fā)展邏輯,。
Part.03“選擇礦業(yè)投資時(shí)點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存”
礦業(yè)項(xiàng)目的發(fā)展有一個(gè)清晰的路線圖，整個(gè)發(fā)展是一個(gè)去風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程,。如果用上圖紅色代表風(fēng)險(xiǎn)的話,，找礦階段的風(fēng)險(xiǎn)是最大的，每往后推進(jìn)一個(gè)階段,，便會(huì)去掉一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn),。找礦、估算資源量和可行性研究這三個(gè)階段（相當(dāng)于國(guó)內(nèi)的普查,、詳查和勘探）的投資是典型的風(fēng)險(xiǎn)投資,，除了上圖所列的風(fēng)險(xiǎn)之外,，還有政治風(fēng)險(xiǎn)、勞資關(guān)系,、社區(qū)風(fēng)險(xiǎn),、非政府組織風(fēng)險(xiǎn)、外匯管制風(fēng)險(xiǎn),、匯率風(fēng)險(xiǎn),、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、突發(fā)事件風(fēng)險(xiǎn)等等,。初級(jí)礦業(yè)公司的投資風(fēng)險(xiǎn)高,，但機(jī)遇也大，在幾個(gè)月,、一兩年,、兩三年的時(shí)間跨度內(nèi)就可能會(huì)為投資人帶來(lái)幾倍、幾十倍甚至幾百倍的投資回報(bào),，而大型礦業(yè)公司的投資并不具備這種特點(diǎn),。礦業(yè)項(xiàng)目的建產(chǎn)周期是非常漫長(zhǎng)的，國(guó)際上統(tǒng)計(jì)的建成整個(gè)建成礦山平均要經(jīng)歷15.7 年的時(shí)間,，下圖所示的粉色區(qū)域是我們很多投資人愿意進(jìn)入的時(shí)點(diǎn),，這個(gè)階段的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)基本上過(guò)去了，下一步就是融資和建設(shè)的問(wèn)題,。當(dāng)然,，這個(gè)階段的投資也并不意味著沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，只不過(guò)已經(jīng)不算是風(fēng)險(xiǎn)投資了,。
Part.04國(guó)際礦業(yè)并購(gòu)及盡職調(diào)查：要有人統(tǒng)攬全局
國(guó)際礦業(yè)并購(gòu)的典型出售程序一般包含待售資產(chǎn)簡(jiǎn)介 (Teaser),、簽訂保密協(xié)議、進(jìn)入電子資料室 (data room),、流程信 (process letter,，一般分兩輪)、適時(shí)安排管理層會(huì)議和現(xiàn)場(chǎng)考察這幾個(gè)階段,。在做項(xiàng)目盡職調(diào)查時(shí),，應(yīng)該包含盡可能多的方面，并且最好有一個(gè)統(tǒng)攬全局的人,。比如技術(shù),、外部建設(shè)條件、財(cái)務(wù)/審計(jì),、稅務(wù),、法律、ESG、經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)等等,。需要提示的是：稅務(wù)和法律部分都是需要聘請(qǐng)外部的三方團(tuán)隊(duì)的,，在法律方面，當(dāng)?shù)芈蓭煹膮f(xié)助必不可少,。要知道,，國(guó)內(nèi)外的合同在結(jié)構(gòu)、邏輯,、表述,、用詞、法律后果等方面有著實(shí)質(zhì)性的差異,。把盡職調(diào)查中發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題,，進(jìn)而與賣方之間的風(fēng)險(xiǎn)分配體現(xiàn)在合同里非常重要，需要一位涉外律師全程把關(guān)交易談判與交易合同,。Part.05“如果我們不想退回到石器時(shí)代,，擁抱現(xiàn)代礦業(yè)是人類的唯一選擇”最后，薄少川在大會(huì)上提出,，礦業(yè)行業(yè)是一個(gè)被業(yè)外高度誤解的一個(gè)行業(yè)，事實(shí)上人類的歷史就是一部礦業(yè)史,，從石器時(shí)代到金屬器具時(shí)代,，是任何一個(gè)文明形態(tài)一個(gè)重要的分水嶺。金屬來(lái)自于礦業(yè),，所以沒(méi)有礦業(yè)就沒(méi)有能源轉(zhuǎn)型,，也談不上凈零排放。礦業(yè)成就了人類社會(huì)的發(fā)展和人類的現(xiàn)代生活方式,，每一新礦種的發(fā)現(xiàn)和利用都推進(jìn)了人類文明的發(fā)展,，我們的吃喝穿用，究其最終來(lái)源,，不是種出來(lái)的（農(nóng)業(yè)）,，就是采出來(lái)的（礦業(yè)）?？梢哉f(shuō),，沒(méi)有礦業(yè)便沒(méi)有人類文明。
